Журнал «Генеральный директор» №3, 2009

Дмитрий Рябых Генеральный Директор компании «Альт-Инвест»

Финансовые результаты компании можно измерять на основе отчета о движении денежных средств или на основе отчета о прибылях и убытках. Причем для непосредственного использования можно брать как абсолютные величины из отчета, так и относительные показатели, учитывающие фактор времени или другие существенные характеристики бизнеса и окружающей среды. Я не буду останавливаться на методологии расчета различных показателей (это руководитель предприятия всегда может потребовать от своей финансовой службы), а постараюсь выделить основные особенности этих показателей с точки зрения практической значимости для управления фирмой.

Анализ денежных потоков дает более надежную основу для долгосрочных оценок, напрямую связанных с бюджетным процессом в компании. Кроме того, анализ на основе денежных потоков в среднем выглядит более прозрачным и легче поддается контролю. С другой стороны, показатели отчета о прибылях и убытках лучше отражают текущие события, позволяют детальнее учесть все события, доходы и затраты. Для удобства читателя базовые финансовые показатели, о которых идет речь, сгруппированы в таблице с указанием их плюсов, минусов, экономического смысла и краткого обзора ситуаций, когда тот или иной критерий становится предпочтительным. Эта таблица, разумеется, не покрывает всех случаев, с которыми может столкнуться руководитель компании, но она позволяет понять общее направление выбора.

Для любого предприятия можно рассчитать десятки различных показателей, характеризующих рентабельность, оборачиваемость, финансовое состояние и эффективность вложения средств головной компании. Но принимать решения на основе двух десятков цифр не всегда удобно, а часто просто нереально. Для управления надо остановиться на одном-двух и не менять их на протяжении достаточно большого времени.

Ключевым фактором при выборе целевого показателя развития бизнеса являются задачи, которые ставят собственники перед менеджментом компании. В качестве предварительного варианта можно посоветовать следующие принципы отбора:

1. Цели компании долгосрочны, они опираются на результаты проектов, а текущее финансовое положение стабильно и не очень зависит от ситуации на рынке. Управленческие решения должны опираться на показатели NPV, дополнительным критерием должен стать контроль за денежными потоками для обеспечения бюджетирования. В такой ситуации показатели рентабельности практически совсем не играют роли, их плохие значения ни о чем не говорят. Можно допускать и низкие значения EBITDA. У всех перед глазами примеры интернет-компаний, которые годами показывали убытки в финансовой отчетности, при этом их акции росли очень быстро, превращая собственников в миллиардеров. Сегодня многие из этих компаний стали рентабельными и оправдали цели десятилетней давности, что еще раз подтверждает допустимость такого подхода.

2. Цели среднесрочные (1-2 года), финансовое положение стабильно, компания имеет большую историю нахождения на рынке. В центре внимания должны находиться показатели ROIs - нам надо знать насколько эффективно компания использует свои ресурсы. Контроль за денежными потоками не будет в этом случае среди приоритетов Генерального Директора. При этом важно понимать, что рост рентабельности может приводить к снижению прибыли компании, если компания станет сдерживать рыночное развитие, концентрируясь только на наиболее рентабельных проектах. Руководитель должен отдавать себе в этом отчет, ставя цель - максимизировать ROIs.

3. Цели краткосрочные, компания находится в условиях давления финансового кризиса. В центре внимания - EBITDA для компаний с хорошей историей на рынке и NCF для молодых компаний. Прибыль и общая долгосрочная эффективность отходят на второй план. Сейчас главное - управление ликвидностью и краткосрочными результатами.